江油城投24江油01完成募资认购倍数击破百倍以上

昨日，江油市投资发展有限公司（简称江油城投）发行的“24江油01”完成募资。 据业内人士透露，该债券的认购倍数达到123.405倍，超过了天津城建去年11月发行的上一期债券。 3月16日创建的74.08倍将认购倍数上限提升至100倍以上。 但值得注意的是，该债券为私募债券，与“23金城建MTN012”公募债券认购渠道存在较大差异。

据了解，本次私募债券由神港证券股份有限公司承销发行，总规模4亿元，期限3年，票面利率5.5%-6.5%，评级AA，筹集资金的目的是借新资金偿还旧债。 但由于申购火爆，票面利率最终下调至区间下限5.5%。 业内人士表示，最终每个有效用户平均只能认购400万。 由于参与激烈，“陪伴”资金多达500亿。

目前，包括本次私募债券在内，位于四川“诗城”的江油城投共有2只债券。 另一份是2021年发行的3年期“21江油01”私募债券，规模同样为4亿元，剩余期限仅剩111天即将到期。 从“24江油01”资金用途来看，用于偿还“21江油01”到期本金，但从票面利息来看，“24江油01”比“21江油01”低99bp 。

中信固定收益首席执行官明明在《认购倍数能否有效预测市场拐点》研究报告中表示，回顾2018年以来的历次认购热潮，认购倍数的增加往往会导致2-4个月的债务牛市。 资金方面，在宽松、资产短缺的市场形势下，投资者信用债配置需求依然旺盛，利差仍有收敛空间。

西部固收首席执行官杜健也表示，总体来看，认购比例高的城投债发行周期较短，出现股债叠加拉锯现象，优质城投债更受关注从市场上。

从江油城投近期半年报的业绩表现来看，公司正处于筑底复苏阶段。 公司整体营收同比增长2.1倍至18.61亿元。 此外，现金流表现也显着恢复。 其中，最能代表公司日常经营活动的经营现金流量较年初增长2.27倍，达到4.64亿元。 但由于营业成本增加，公司净利润同比小幅增长3.28%。 随着债务持续上升，利息倍数下降至12.65倍。

杜健表示，超高倍数认购的本质原因仍然是资产短缺，特别是投资级城投债的资产短缺。 在没有意外的利空因素出现之前，结构性资产荒仍然存在一定的惯性。 从历史来看，超高认购比例的新债上市后短期内估值收益率呈现下降趋势，随后收益率往往随市场环境波动。

此外，中证鹏元评级分析师毛彦跃表示，对于认购比例较高的城投债，潜在的接班人往往位于中尾城市或经济强省的区县，或者债务负担相对较重的地区，因此，交易活跃度较高区域的核心平台。 但中长期投资选择仍需回归信用基本面来分析。