产能向头部集中去化难度加大后期产能变化情况分析

往年“年货旺季”的开启可能会带动生猪消费。 然而，今年生猪价格持续低迷。 市场人士认为，目前南方地区大头猪出栏比例依然较高，但平均出栏重已开始下降，表明前期出栏正逐步转为出栏，大头猪库存仍需补充。被消化。 中长期来看，产能消耗加速，将对生猪远月合同价提供一定支撑。 但对于价格水平，还需进一步关注后期产能变化。

产能集中和分散变得更加困难

朱迪

2019年以来，随着非洲猪瘟对国内生猪产能影响的加深，猪价进入暴利时代，随之而来的是资本的快速扩张和产能的快速恢复。 相关机构研究显示，2019年6月，全国母猪存栏1000头以下的单位比例仍占80%。 但截至2023年12月，母猪存栏量在1000头以下的实体比例已降至43%。 中小型养殖企业和散户投资者群体明显萎缩。 近5年来，集团企业规模显着扩大。 相关数据显示，截至2023年底，全国有能力繁育万头母猪的企业124家，母猪总数达1202万头，占全国产能的近30%。 其中，前25家企业母猪存栏量超过10万头。 母猪存栏959万头，母猪存栏100万头以上的牧原和文氏两家公司，母猪存栏分别为310万头和157万头。 2019年年中，公开数据显示，牧原当时已经能够繁殖。 人口只有70万，四年来人口增长迅速。

图为能繁母猪存栏数（单位：万头）

产能逐渐向龙头企业集中，生猪周期逐渐弱化。 龙头企业产能调整步伐加快，财务风险抵御能力更强。 而且，与散户相比，龙头公司的灵活性有限，退出成本较高。 市场整体产能企稳，增减空间有限。 生猪周期格局发生显着改变，相应的猪肉价格也逐渐从高位波动转向低位波动。

生猪产能减少的根源是利润，长期亏损必然导致产能持续下降。 虽然头部份额的增加在一定程度上削弱了产能削减的幅度，但方向不会发生太大变化。 2022年底以来，行业持续亏损导致大型市场下调销售目标，中小市场和散户不断退出市场。 农业部数据显示，截至2023年11月，全国能繁母猪存栏4158万头，为正常存栏4100万头的101.4%，同比下降5.24%。

但不可忽视的是，能繁母猪的生产效率近年来也在稳步提高。 行业进入微利局面，迫使养殖端不断降低成本。 母猪群的实施是为了不断提高母猪的生产性能指标。 相关机构跟踪样本显示，2023年平均产仔母猪窝数同比增长7.01%； 平均每窝健康仔猪数11.02头，同比增长3.99%； 平均产房成活率为90%，同比提高2.01%； 平均配种分娩率75%，同比增长4.91%。 母猪生产性能明显改善，导致存栏量下降，但对屠宰量影响相对有限。

从同比数据来看，2023年上半年能繁母猪存栏量较2022年上半年大幅增加，月均增幅为1.83%，这意味着从理论值推断， 2023年第四季度至2024年第一季度能繁母猪数量将同比增加。 成交量应高于1.83%（因为母猪生产性能也在好转），即2024年上半年，市场面临近年来最大的屠宰量，压力甚至比2022年和2022年还要大。 2023年第一季度，虽然实际销量与理论计算存在一定出入，但整体高供应仍将是2024年上半年尤其是第一季度的主旋律。

2023年下半年，能化股市将开始同比转负，对应生产节点，这意味着2024年中期之后，产量将开始从高位回落，而价格将受到环比上涨的推动，有利于下半年现货价格的恢复，也对长期后市构成支撑。 每月上涨的用水预期。

图为当月健康仔猪数（单位：头）

2018年至今，非洲猪瘟影响了生猪养殖市场。 2023年，由于生猪持续损失、养殖密度加大，企业和个人减少了疫情防控投入，难度加大。 此外，病毒毒株突变带来的必然后果控制因素将导致我国中北部部分省份在2023年第四季度受到严重影响。一方面，能繁母猪净化工作加快，另一方面，另一方面，母猪​​的生产性能也受到很大影响。 相关机构跟踪数据显示，2023年11月和12月配种分娩率和断奶成活率影响较为明显，导致当月健康仔猪数环比分别下降2.97%和1.59% ，对应2024年4月至6月的屠宰，可能会受到一定影响。

根据农业部能繁母猪存栏量和机构绩效指标，预计2024年上半年供应量仍将保持较高水平，供应压力较大。 年中以后，屠宰量将进入下降通道，同比下降。 理论上，价格会好于2023年下半年。不过，从能帆减产的幅度来看，全年销量预计将维持在较高水平。 抛开情绪的影响，价格上方的空间相对有限。

图为生猪存栏量（单位：万头）

短期来看，受多方因素影响，2024年上半年压力或将出现边际改善迹象，低体重格局下，2023年全年生猪有提前出栏迹象。之后，市场因价格低廉而主动去库存。 后期，由于年底疫情超出预期，市场被动提前售猪。 统计局数据显示，2023年前三季度生猪存栏量与2021年、2022年同期比较接近，均处于较高水平，但增速存在一定差异。屠宰。 2021年和2022年第四季度都将是全行业放缓的时期。 如此一来，四季度的理论供应量尚未完全消化，要到明年一季度才能基本完成清仓。 因此，近两年第一季度的销量明显高于去年第四季度。 四分之一。 2023年第四季度，由于疫情影响，销量预计将高于前两年。 在库存量收敛的前提下，对应2024年一季度，供应压力将小幅减轻。 （作者单位：广发期货）

养殖企业可择机对冲，锁定利润

于汉礼

元旦过后，生猪价格进一步下跌，全国均价跌破14元/公斤。 截至1月15日，全国生猪平均价格为13.6元/公斤，比元旦前下降4%。 分地区看，东北地区生猪平均价格为13.4元/公斤，下降1.1%，两广地区生猪平均价格为13.1元/公斤，下降9%。 可见，南方地区生猪价格跌幅更大，并呈现南北倒挂。 主要是由于南方气温较高，部分地区腌制、灌肠活动高峰已过，终端消费整体下降，导致南方生猪价格跌幅较北方更大。

在供给旺盛、需求疲软的影响下，生猪价格仍维持底线振荡，养殖利润仍处于亏损状态。 最新数据显示，自繁自养利润为-269元/头，外包仔猪育肥利润为-232元/头。 目前市场补栏气氛不佳，7公斤仔猪价格201元/头。 虽然已较前期低点有所反弹，但与去年同期相比下降了43%，处于近年来同期的最低水平。 生猪价格小幅回升，生猪销售利润损失收窄。 二元母猪价格为1432元/头。 养殖端补栏相对谨慎，价格波动较小。 也处于近年同期的较低水平。

农业农村部数据显示，2023年11月能繁母猪存栏4158万头，环比下降1.24%，降幅较上期较大。 这波产能削减从2023年1月开始，但前期产能削减相对缓慢。 2023年10月开始，仔猪销售利润由盈转亏后，产能缩减加速。 截至11月，能繁母猪存栏数较峰值下降5.3%。 此外，从第三方机构数据来看，其样本企业数据显示，2023年12月规模化养殖场能繁母猪存栏量环比下降2.02%，小型、小型养殖场能繁母猪存栏数环比下降2.02%。 12月份中型零售户环比下降4.12%。 总体来看，在经历了长时间的亏损之后，无论是大型市场还是中小散户都在不同程度地淘汰产能。 但散户在资金、信息、防疫水平等方面均弱于大型市场，导致产能减少幅度较小。 尺度场更大。

除了能繁母猪存栏量外，影响生猪供应的还有生产效率，包括母猪年胎次、断奶仔猪成活率、育肥出栏生猪成活率等。 一般来说，二元母猪的生产性能比较好，能影响平均窝产健康仔猪数和成活率。 近两年，生猪价格保持底线振荡，养殖端持续优化产能，二元母猪比例有所回升。 截至2023年12月，二元能育母猪比例恢复至93%，提高了行业整体生产效率。 第三方机构数据显示，随着二元母猪比例恢复，每窝健康仔猪数、产房成活率均有不同程度提高。

目前全国生猪出栏重量122.42公斤，环比下降0.46%。 近期，一些规模养殖场减重操作过多，导致整体出栏重量下降。 冷冻品方面，冷冻品库容率为24.65%，近期变化不大。 虽然屠宰企业出货积极性较高，但冷冻产品需求不佳，深加工企业备货意愿不高。 导致冷冻产品运输速度慢，整体库容配比慢。 仍处于较高水平。

进口方面，随着近年来我国猪肉生产的恢复，猪肉进口量维持较低水平，猪肉进口对我国生猪产业供需面的影响有所减弱。 2023年11月，猪肉进口量9.25万吨，同比下降48.4%。 2023年1月至11月累计进口量145万吨，同比下降6.1%。 近几个月来，进口量处于近年来的最低水平。 与此同时，进口占生产的比重持续下降。

上周肉制品企业开工率为36.01%，略低于前期，生鲜销售率为90.12%。 一方面，元旦假期后需求季节性下降。 另一方面，南方腊肉、香肠的高峰期已过，终端需求低迷。

另外，在二次育肥需求方面，我们知道，二次育肥并不影响生猪的供需，但影响市场情绪，很容易造成周期性的供需失衡，导致供给压力后期转移。 因此，二次育肥对生猪价格的影响通常是首先有利于生猪价格的上涨。 后来又助推了衰落。 由于腌制高峰已过，大猪需求减弱，化肥标间价差较前期有所收窄。 最新数据显示，化肥标价差0.25元/公斤，大猪亏损扩大，导致市场仔猪销售意愿增强，二次养殖需求下降。 由于终端需求和二次养殖需求均较差，需求面对生猪价格的支撑有限。

近期生猪期货表现疲软，但远谈不上强劲。 近几个月来，根据生猪生长规律，2024年一季度生猪出栏数与2023年二季度能繁母猪数相对应。虽然当时能繁母猪已处于淘汰阶段，它们还不够，产能仍然很高。 因此，推测一季度生猪出栏量仍将充足。 此外，一季度是传统的季节性需求淡季，需求支撑有限。 预计一季度生猪价格将维持弱势。 就远月而言，目前，随着养殖长期亏损，近期产能消耗加速。 截至2023年11月，能繁母猪存栏量较峰值减少5.3%，对远月合约价格有一定支撑。 但对于价格水平，还需进一步关注后期产能变化。 我们认为养殖企业对于后期价格不宜过度乐观。 当合理利润出现时，可以选择机会对冲，锁定利润。 （作者单位：东兴期货）

以上内容仅供参考。 请您自行承担进入市场的风险。

分析师：很难看到大幅反弹

记者 吴梦文

受供给持续偏弱需求格局影响，正处于节日备养期的生猪市场弱势反弹，现货价格小幅反弹，但市场价格在短暂上涨后再次回归下跌走势。

“生猪现货市场价格连续四日上涨，累计涨幅超过0.7元/公斤。截至1月17日，全国三元猪平均价格为14.13元/公斤。近期回升现货市场主要是前期生猪价格持续低位运行，养殖端惜售情绪加剧，部分集团减少销售，顺势加大涨幅。南方部分地区二次养殖低价进入，支撑了市场恐慌情绪的收敛，带动养猪主体看涨意愿逐步增强。” 徽商期货农产品分析师魏秀表示，期货方面，本周以来，除周一开盘有一定涨幅外，周二、周三市场均出现萎缩下跌。

一德期货生鲜畜牧行业分析师侯晓锐表示，目前生猪近月合约估值处于较低水平。 现货价格周期性反弹带动市场小幅上涨。 但随着现货涨价预期逐步实现，现货价格持续上涨。 动能有所下降，期货提前显现走弱迹象。

谈及当前生猪现货市场的回暖，侯晓锐认为，主要得益于阶段性需求和景气的改善。 她进一步解释，随着新年临近，生猪需求在固化后迎来又一个小旺季，市场气氛略有好转。 一些地区甚至出现了少量的反季节二次育肥。 需求和情绪的改善为短期生猪价格提供了支撑。 现货市场出现阶段性反弹，但也要关注后续的延续性。 如果情绪消退，需求表现不及预期，本期可能在阶段性改善后再次走软。 中长期来看，在产能持续下降的预期下，部分合约在二三季度跌至低位后，可能还有上涨的空间和时间。

“春节前期，消费对生猪价格形成一定支撑，虽然出栏压力持续，但价格并未继续下跌。近期，降雪天气再度出现，影响生猪物流，少量二次养殖开始，导致生猪价格止跌反弹。” 中信期货研究所商品研究部高级研究员李宜华表示，需要看到的是，市场利好因素多集中在春节前，而春节后期货合约价格仍面临较大下行压力。供给压力较大，因此期货市场缺乏继续反弹的动力。

期货日报记者了解到，前期南方大规格生猪货源充足，持续抛售，对生猪市场形成明显压制。 李益华介绍，目前南方地区大规格生猪出栏比例仍然较高，但平均出栏重量已开始下降，表明前期出栏正在逐步转为出栏，大规格生猪库存量仍在增加。需要消化。

相关机构数据显示，截至1月11日当周，广东省大猪存栏量占总量8%，平均体重124公斤，贵州省占总量11%，平均体重130公斤。 李益华表示，南方省份生猪出栏比例刚刚开始从高位小幅下降，而大部分生猪被散户出售给屠宰场。 预计春节前散户集中屠宰将继续对生猪供应造成压力。

“近期，生猪价格以北强南弱为主。 预计南方的供应基数还是比较大的。 规模化养殖场供应相对充足。 大多数生猪都是一步步出售的。 散户可供屠宰的生猪数量相对有限。 散户情绪被点燃后，就不会承认缩量了。 抛售行为略微提振了市场。 虽然整体产能较前期有所下降，但供需强弱并未出现明显逆转。 现货价格很难大幅上涨，后续产能下降还有时间和空间。”侯晓瑞表示。

春节期间消费高峰即将来临。 陷入行业“寒冬”的生猪市场能否持续反弹？ 对此，侯晓瑞认为，春节期间备货需求已逐渐达到高峰，但能否有效刺激现货主要取决于供给端的表现。 在供需强弱真正逆转之前，短期内需求和情绪只能对现货产生一定影响。 不能形成长期的积极效果。 随后现货价格的持续上涨取决于供需强弱是否完全逆转。

“需要看到的是，短期生猪市场依然供给过剩，下游需求一般，对生猪价格的影响主要是止跌企稳，上行拉动有限。随着春节临近，零售压力较大。”投资者集中抛售仍有待释放，冻品库存也在寻找出仓机会，供应压力较大，下游白带市场消费潜力不足，终端市场“对价格上涨的抵抗力较强，预计春节前生猪价格难以反弹，仍将维持低位震荡。” 李义华表示。

魏修表示，具体来说，从需求来看，腊八节期间需求没有明显变化，而且经过连日的价格上涨，部分市场白条销售变得更加困难。 从样本日屠宰量走势来看，同期屠宰量处于较低水平。 总之，目前对消费者端并没有明显的好处。 由于连日来生猪价格回升，二元生猪入市比例明显下降。 供应方面，在不考虑养殖单位产能投资、二次养殖等潜在投资影响的情况下，1-6月生猪供应量高于往年同期。 如果潜在产能逐步发挥出来，中长期供给可能只会增加而不是减少。 同时，目前冷冻产品库存较高，供给压力或许仍是控制生猪价格走势的核心逻辑。

“总体来说，生猪供应压力明显，生猪现货价格不具备继续上涨的动力。此外，由于原料价格预期回落，春后淡季节日可能会拖累生猪价格进一步探底。” 卫修相信。