中信建投证券:全球锡矿静态储采比约11:1

中信证券最新研究报告指出，全球锡矿石静态储产比约为11:1。 锡资源稀缺，锡矿分布相对集中。 单一主要生产国的生产干扰将对全球供应产生影响。 2023年8月，1月1日占全球供应量12%的缅甸佤邦锡矿全面停产引发的锡矿紧张局势正在显现。 由于停产前佤邦过度开采供应，停产后锡矿并未出现紧张情况。 由于佤邦急于出口、集中供应，佤邦减产后锡矿加工费不降反升。 国内锡锭月产能维持在1.55万吨，矿石供应并不紧张。

但随着佤州停采推迟，矿山紧张迹象已经显现。 国内60度锡精矿加工费持续下跌，从11月初的13000元/吨跌至1月12日的10500元/吨。如果佤州最早在6月开始5月份锡矿山恢复运营，那么锡矿石加工费跌破1万元是必然的，届时锡锭产量将萎缩。

全球锡锭显性库存约为1.6万吨。 一方面锡锭产量并未萎缩，另一方面消费也没有明显改善。 展望未来，锡矿紧张将逐步传导至锡锭萎缩。 占下游消费半壁江山的焊膏将在先行指标全球半导体销量企稳回升的带动下迎来好转。 新一轮全球半导体周期已见底。 锡市场的开放对锡消费的促进是难以伪造的。 届时，锡供需缺口将使库存得以消除，带动价格上涨。 目前锡价在20万-21万元/吨区间，距离锡锭全球现金成本18万-19万元/吨的第90百分位线不远。 购买锡标准并持有直至基本面改善是极其划算的。

主要风险点是：全球经济深度衰退，消费断崖式萎缩； 美国通胀失控，美联储货币紧缩超预期，强势美元打压权益类资产价格； 国内新能源行业消费增速低于预期，房地产行业消费持续低迷。 。