日本股市创历史新高，日元和日债持续动荡。 今年日本的“股票和债券交易”市场将如何表现？

（原标题：日本股市创历史新高，日元日债持续动荡，今年日本“股债交所”市场将如何表现？）

2024年开年以来的几个交易日里，日本股市屡创新高，当之无愧地成为了世界的焦点。

截至1月16日收盘，日经225指数报35619.18点，小幅下跌0.79%，同比上涨34.1%。 日经指数ETF收盘下跌0.79%，盘中上涨逾9%。

股价一路飙升，同时东京证券交易所的股票市值也创下新高。 世界交易所联合会数据显示，1月11日，东京证券交易所上市股票总市值超过上海证券交易所，总市值达917万亿日元，约合6.32万亿美元。 这是东京证券交易所在大约三年半的时间里第二次重返亚洲最大市值。

另一方面，日本央行因取消负利率而屡次“反弹”，导致日元和日本国债面临艰难的动荡。

如今，美联储、欧洲央行等主要央行预计将开始降息，全球国债收益率也因此下跌。 某种程度上，这也缓解了日本央行仓促行动的压力。 1月15日，政策敏感的2年期日本国债收益率下跌0.5个基点至-0.005%附近，10年期日本国债收益率下跌3.5个基点至0.550%。 市场认为，在日本发生强烈地震后，日本央行不太可能在1月份的下次会议上调整货币政策。

日本央行多次加息失败后，日美利差的维持也加剧了日元的走软。 本月初以来，日元止住了2023年11月以来的涨势。2024年日本股债汇率表现仍将与日本是否退出超宽松货币政策以及日本经济走向密切相关。

企业盈利改善提振日本股市

尽管日本经济经历了“失去的三十年”，经济复苏依然脆弱，但日本股市似乎又恢复了昔日的巅峰。

事实上，日本股市的上涨最早是从2012年开始的，然后在2015年、2018年、2020年突破了波动平台。到了2023年，日本股市已经变得非常火热。 尤其是2023年4月以来，股神巴菲特公开表示将加大对日本股市的投资后，日经225指数强势上涨。

1月11日，日经225指数大幅上涨，收于35049.86点，较前一交易日上涨608.14点。 这是自1990年2月泡沫经济时期以来，时隔约34年再次突破35,000点大关。

渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王新杰向21世纪经济报道记者表示，日本股市的上涨主要源于几个因素：“首先，东京证券交易所要求企业加强治理，改善经营状况。” 2023年，市场出现动荡，企业回购自有股票，企业ROE结构性上升，吸引外资机构投资日本股票。仍低于历史平均水平。第三，日本正在摆脱通缩，实际利率转为负值，增加了居民和企业部门的投资意愿。

接受采访的专家普遍认为，日本企业盈利能力的提高和治理的改善是推动日本股市上涨的关键因素。 中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者表示，2013年以来，日本内阁和东京证券交易所持续帮助提高日本上市公司的中长期价值，日本的ROE也不断提升。上市公司业绩好转，对投资者来说是利好。 吸引力也在不断增长。 数据显示，海外投资者约占日本股票交易量的60%。 可见，外资的动向在很大程度上影响着日股的表现。

记者了解到，日本将于2024年实施新的NISA制度。NISA是指日本的个人储蓄账户制度。 其主要特点是免税，即投资收益和资本利得在一定范围内不需要纳税。 日本新NISA计划的实施进一步鼓励家庭部门将储蓄转化为投资，为国内资本大量注入市场提供了便利条件。 东吴证券研报显示，新NISA中，年度限额扩大至原来的2至3倍，并取消免税期，将引导日本国内投资者入市。

王新杰认为，新的NISA计划是为了对冲日本可能继续宽松或终止收益率曲线控制的影响，因为日本央行行长语气已经发生变化，日本预计最早将于2024年退出负利率。

日本是世界上少数维持宽松货币政策的央行之一。 一些接受采访的专家认为，这也将带动日本股市。 牛津经济研究院日本高级经济学家山口则宏对21世纪经济报道记者表示，超宽松的货币政策导致日元贬值，促进了以日元计价的海外利润增长。 此外，与其他发达经济体相比，日本受金融状况紧缩的不利影响较小。 有分析认为，日元贬值大大提高了日本企业的出口竞争力，也带动了日本旅游和服务相关行业的企业，这些都体现在日本股市上。

“自2012年安倍上台以来，日本央行长期维持极其宽松的货币政策，为股市中长期上涨奠定了基调。” 明明表示，日本央行2024年的鸽派态度将在一定程度上缓解市场对YCC政策调整的担忧，加速日股上涨。 他进一步表示，2023年，日本经济的内需部分将会改善，经济动能将会恢复。 这也是支撑日股上涨的因素之一。

许多市场分析师对日本股市的走向持乐观态度。 大和证券预计，美联储降息将推高日本股市整体估值，预计日经225指数将在2024年底逼近4万点。美国银行也在报告中表示，一系列日本上市公司派息、加薪等举措将推动日经225指数在2024年进一步上涨。

不过，日本股市高速增长的背后，仍存在诸多潜在风险。 瑞士百达翡丽亚洲多资产投资与管理主管贾文健认为，日元表现通常与日本股市表现呈负相关。 当日元升值时，日本股市通常会受到负面影响，外贸出口部门也会受到影响。 影响会比较大，需要进一步观察。

明明还认为，2024年日本股市风险与机遇并存。“具体来说，风险在于日本股市目前的估值水平。此外，日本今年的货币政策预计将继续走货币化的道路”正常化，这将导致日本国内流动性减少。” 已经下降； 而机会在于日本国内需求可能会持续改善。”

债务和交换困境得到缓解

2023年，受美债收益率走高等因素影响，日本一度遭遇股票、债券、外汇“三杀”，引发市场关注。

当时日本国债收益率持续走高，10年期国债收益率升至0.962%； 日元兑美元持续贬值，一度波动于150关口之上。 对此，日本央行采取“保债弃汇”策略，通过计划外购债来控制国债收益率，将国债收益率降低至目标水平，带动信贷利率下行，刺激经济增长。 日本央行在2023年也多次调整收益率曲线（YCC政策），甚至取消了1%的硬上限。 在YCC宽松预期下，日本国债收益率受到打压，日元兑美元汇率也有所上涨。 但总体来看，日本长期国债收益率依然较高，日元也疲软。

在谈及长期国债利率上升时，明明认为，主要原因是日本内生通胀动能逐渐被验证可持续，工资动能有望支撑日本通胀增长。 因此，日本央行在2023年进一步放松了对收益率曲线的控制。控制增加了十年期日本国债收益率目标区间的灵活性，十年期国债利率在2023年也有所上升。

进入2024年，日本债券和日元的走势似乎开始发生变化。 随着美联储、欧洲央行等主要央行今年开始降息的预期，全球国债收益率普遍下跌。 1月15日，市场数据显示，日本10年期国债收益率盘中下跌3个基点至0.555%，为上月20日以来最低。 两年期日本国债收益率下跌 0.5 个基点至负 0.005%。 截至1月15日收盘，日元兑美元汇率为1美元兑145.74日元。

目前来看，全球国债收益率下行趋势缓解了日本央行短期内调整货币政策的压力。 “预计未来日本将走向退出超宽松货币政策，物价和工资的良性循环是否稳定将是日本央行政策调整的关键。” 明明分析称，日本央行可能结合2024年上半年的“春季战斗”，日本将考虑是否退出超宽松货币政策。 如果宽松政策退出，日本长期国债收益率可能大幅上升。

山口认为，基于市场对日本央行将退出宽松货币政策以及美国国债收益率持续下跌的判断，预计未来几个月日本长期收益率将在0.6%至0.8%之间波动。

2023年的外汇市场，“日元太便宜”也引发担忧。 与控制债券市场时的快速反应不同，日本央行在干预汇率方面显得尤为谨慎。 即使日元一度跌破150关口，日本政府也只是口头干预，并没有真正在外汇市场上采取行动。

回顾2023年，日元贬值已经达到历史水平。 2022年底，日元汇率约为131日元兑1美元。 到2023年11月，一度贬值至151.5~151.9日元区间，随后跌幅收窄。 截至2023年12月29日，日元年跌幅为6.8%。

明明分析称，“日美货币政策分歧、日美利差扩大，导致日元汇率面临贬值压力。此外，大宗商品价格上涨导致日本贸易紧张赤字，这也导致经常账户对日元的支持减弱。”

正因为如此，不少声音预测日元将在2024年升值。明明分析称，日本央行可能在2024年退出YCC政策，预计将成为日元上涨的推动力。 再加上美联储今年大概率开始降息，预计2024年美国经济将走弱，美元将面临一定的下行压力。 因此，预计日元将在2024年对美元上涨。

王新杰还告诉记者，预计未来三个月日元兑美元可能达到139日元，未来6至12个月日元将走向135。

不过，也有分析人士认为，2023年日元贬值部分原因是日本经济结构性疲弱。 分析称，日本需要改革僵化的劳动力市场，让企业和个人对国内经济增长抱有预期。 否则的话，2024年日元升值可能只会在美元升值的修正区间内，大约130日元。